公司16年以来新签订单创新高(191亿元),预计未来公司将持续新签大单。结合此次中标的枣木路工程项目,2016年以来公司新签订单金额已达191.39亿元,达到历史峰值。值得注意的是,山东省“十三五”规划提出加快高速公路建设,其中前三年计划投资1000亿元,高速公路项目后续有望加速释放;山东路桥作为山东省高速公路建设龙头企业,全省市占率在1/3左右,未来有望持续中标省内高速公路工程大单。根据公司历年地区收入的分布情况来看,我们判断山东路桥后续将持续中标省外订单,而且省外接单发力会将不断刷新在手订单数额,我们持续看好公司基本面的改善。

采取股权信托模式参与工程项目的投资,获得的投资收益将大幅增厚业绩。2016年公司签订的山东省内、规模较大的订单基本是采取施工总承包+股权信托模式,相关订单金额达到180亿元,对公司未来盈利模式有重大影响。高速集团是山东国有独资特大型企业集团并且是公司的控股股东,山东路桥通过股权信托模式参与高速集团发包的项目,其资金回收风险低,且能获得高额投资收益;据测算,未来龙青路项目、泰东路项目、潍日路项目在建设及回购期内,每年可贡献施工净利润和投资净收益达4.80亿元。

同业竞争获得实质性解决,海外业务放量可期。公司控股股东披露同业竞争解决方案,现存的和潜在的同业竞争获得实质性解决。山东路桥借助外经公司的平台和品牌开拓海外业务,并且控股股东山东高速集团未来的海外业务收入有望拓展至250亿元,公司作为集团海外路桥业务平台将明显受益于此。控股股东为公司保驾护航,加之海外市场高景气,公司孕育海外盈利的爆发。

盈利预测与评级:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.45元、0.58元、0.70元,对应PE为17.5倍、13.8倍、11.3倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期